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        能耗接棒平控 鋼價(jià)后市如何運行?

        文章出處:財信期貨責任編輯:人氣:發(fā)表時(shí)間:2021-10-7 8:05:34

            2021年是大宗商品市場(chǎng)不平凡的一年,以有色和黑色為代表的工業(yè)品走出了罕見(jiàn)的波瀾壯闊行情。全球經(jīng)濟復蘇與受疫情影響導致的階段性供需錯配無(wú)疑是主要推動(dòng)力。站在當下,粗鋼平控后能耗接棒,需求仍顯疲弱,鋼價(jià)該如何運行?

            碳達峰、碳中和大背景下,鋼鐵重鎮唐山市制定了2021年空氣質(zhì)量“退后十”目標,率先限產(chǎn)(3月20日—6月30日執行50%的減排措施,7月1日—12月31日執行30%的減排措施),盤(pán)面限產(chǎn)邏輯就此展開(kāi),后貫穿全年,這是國內鋼價(jià)堅挺的主因所在。展望后市,鋼材供需雙降格局明確,但供需兩端仍存變數。

            供應方面,全年粗鋼平控已不再是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),能耗接棒平控,粗鋼產(chǎn)量下降或超預期。據國家統計局的數據,8月,日均粗鋼產(chǎn)量下降至268.52萬(wàn)噸,低于8—12月日均粗鋼產(chǎn)量需下降至271.53萬(wàn)噸的平控目標,意味著(zhù)若維持目前的生產(chǎn)節奏,則全年粗鋼平控目標不是問(wèn)題。從鋼廠(chǎng)檢修和限產(chǎn)動(dòng)作來(lái)看,9—10月粗鋼產(chǎn)量仍有下降空間。從影響品種來(lái)看,獨立電爐鋼廠(chǎng)被限電,對建材影響更大,這也是目前螺紋鋼表現強于熱卷的原因所在。后期關(guān)注焦點(diǎn)在于限產(chǎn)持續性及保供穩價(jià)下何時(shí)解除限電限產(chǎn)政策。

            需求方面,地產(chǎn)融資趨嚴疊加“三條紅線(xiàn)”,房地產(chǎn)走弱是大概率事件。從銷(xiāo)售—拿地—新開(kāi)工—施工—竣工等環(huán)節不難看出,除竣工面積處于回升狀態(tài)外,其他各環(huán)節都處于下降態(tài)勢,進(jìn)而形成負循環(huán):商品房銷(xiāo)售額下行導致房企資金壓力進(jìn)一步加大,對新開(kāi)工構成負面拖累。后期重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)兩端政策是否邊際松動(dòng)。受地方政府隱性債務(wù)影響,加之優(yōu)質(zhì)項目缺少,地方政府投資動(dòng)力不足,基建投資增速不及預期,后期仍需財政發(fā)力,但考慮到基建配套資金融資難問(wèn)題難緩解,基建投資反彈高度不宜期待過(guò)高。以?xún)赡昶骄鏊贉y算,若維持目前增速水平,則2021年廣義基建投資增速維持在1%左右。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速延續下行態(tài)勢,但仍可維持7%以上的正增長(cháng),表現相對堅挺,低碳發(fā)展(設備升級)、扶持制造業(yè)(貸款傾斜)、對中小微企業(yè)結構性寬松(央行再貸款)等政策對穩定制造業(yè)投資的支撐不可忽視。不過(guò),上游原料供給收縮導致上下游利潤分配不均,下游加杠桿意愿不強,制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速短期也面臨下行壓力?傮w來(lái)看,鋼材需求改善力度有待觀(guān)察,預計難有超預期表現。

            庫存方面,建材需求旺季到來(lái),供需雙降格局下,庫存逐漸被消化。若鋼材產(chǎn)量維持目前水平(螺紋鋼產(chǎn)量平移),需求同比下降11.22%(以螺紋鋼庫存拐點(diǎn)為起始點(diǎn)測算建材需求同比下降幅度),則至10月底,螺紋鋼庫存有望降至往年同期偏低水平。

            綜上所述,以螺紋鋼為代表的鋼材供需雙降格局較為確定,階段性供需錯配行情正在上演,后期重點(diǎn)關(guān)注能耗接棒平控后供給進(jìn)一步下降的空間與需求改善的力度?紤]到宏觀(guān)驅動(dòng)向下,疊加市場(chǎng)對地產(chǎn)風(fēng)險擔憂(yōu)加劇,遠月需求預期較弱。操作上,單邊逢低做多近月合約,但不建議追漲,同時(shí)背靠前高減持倉單,謹防政策風(fēng)險。另外,可考慮做空遠月合約,以對沖風(fēng)險。(財信期貨)


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